N. 101 – sa 30 nov 2024

Operazioni in essere :

– gio 21.11 venduto a 20900 1 DIC MICRO NAS FUT, ora con stop loss 21350 e
– merc 27.11 comperato a 30,5 1 MARZO MICRO SILVER FUT, ora con stop loss a 30

Premessa

Pur essendoci un segnale temporale di rilievo su DOW JONES, avendo già due Mercati “in operatività”, i miei ordini si concentrano solo su di essi.

GOLD FEB 25

Avevo scritto :

“La reazione in salita da 2536 GOLD CASH, solo sfiorando il primo livello di possibile pull back a 2532, che ho evidenziato in giallo nel grafico giornaliero, è stata violenta arrivando ben sopra il livello di 2650 – 2670 dove immaginavo un possibile rimbalzo.

Tale livello ciclico, valido fino a ve 29.11, potrebbe in questa settimana avere significato di supporto, quale minimo da comprare, con analisi giornaliera.”

Gold è sceso violentemente da 2712 cash a 2605, sfiorando dall’alto in basso il noto livello di 2603, che da 7 settimane evidenzio in giallo.

Gold sembra attratto dal livello di 2650 – 2670 più volte citato, poco sopra, poco sotto.

Se fossi costretto a prendere posizione, tra 2650 e 2610 acquisterei, con stop loss poco sotto 2603.

Continuo infatti a ritenere che una vendita sarà a rischio accettabile solo in area di eventuale doppio massimo intorno a 2790 GOLD CASH, da gestire giorno per giorno.

SILVER MARZO 25

In 15 gg era sceso da 34,86 a 29,68 usd ( un massacro )

Gio 28.11 ha ritoccato di 3 centesimi di dollaro il minimo a 29,645 usd e poi è schizzato su di un dollaro e mezzo.

Nella notte tra gio 28 e ven 29 il MARZO FUTURE ha segnato 30,095 sfiorando lo stop loss ( che di notte non c’è, perché la mia SIM lo gestisce dalle 8.15 del mattino alle 22.15 della sera )

Continua ad interessarmi il livello di 30,5 del future marzo e pertanto, sin dal mattino di lu 2.12, inserirò il seguente ordine :

compero a 30,50 1 MARZO MICRO SILVER FUT con stop loss a 30 usd per entrambi i contratti, quello già in essere e quello che inserirò lu 2.12

DOW JONES INDU CASH

Continua a dimostrare una lieve maggior forza relativa rispetto a NAS 100 e ve 29.11 ha segnato l’ ennesimo massimo storico a 45071 cash.

Vedo un tempo di medio – alto significato il 2 – 6 dic e quindi è meglio attendere, per eventualmente intervenire da lu 9 dicembre.

NASDAQ 100 CASH

Nella settimana 2 – 6 dic 2024 anche NAS 100 vede scadere un segnale temporale, ma di rango ben inferiore a quello che scade su DOW JONES.

Su NAS 100 ci troviamo poco sopra il top di luglio 2024 ( + 1 – 2 per cento ) mentre DOW JONES è oltre 3500 punti più in alto di allora.

Questa Lettera si occupa di analisi tecnica e non d’altro, tuttavia verrebbe da pensare che stiamo assistendo ad una certa rotazione dai tecnologici ad altri settori.

Vedremo.

Ripropongo quasi interamente quanto avevo scritto in precedenza, per spiegare il mio differente approccio al NAS 100, rispetto al DOW JONES.

Avevo scritto :

“Benchè NAS 100 abbia fatto una impennata simile in termini percentuali a DOW JONES, l’ analisi tecnica mi indicava una possibilità di intervento proprio nel range da 20691 a 21100 circa, mentre non ho al momento alcun livello utilizzabile per DJ.

Quindi potrebbe essere che il primo intervento della Lettera sull’azionario U.S.A. avvenga su NAS 100 e non su DOW JONES.

Ho individuato segnali di tempo tra lu 4.11 e ven 15.11 – di medio impatto

Pima di ragionare su una vendita in rottura, devo cercare una vendita in forza da 20691 a 21100.

Rammentato quanto sopra, se la salita del 5 % avvenuta con la vittoria di TRUMP si fermerà non molto oltre 21100, cercherò una vendita in inversione di una barra giornaliera ( rottura del minimo di ogni giorno precedente, anche in outside ) sin da questa settimana 11 – 15 novembre.

L’unico stop loss fondato oggettivamente sarebbe il top assoluto che sarà stato registrato prima della vendita.

NAS 100 ha segnato un nuovo massimo storico a 21182, non molto oltre 21100.

La Lettera è tornata all’opera, con la vendita di gio 21.11 1 DIC MICRO NAS FUT a 20900, ora con stop loss a 21350.

Continuo ad attribuire una buona importanza al segnale scaduto nella settimana 11 – 15 nov ( segnato top assoluto a 21182 e un minimo a 20315, entrambi di NAS 100 CASH ) e quindi la Lettera venderà un secondo MICRO FUT a rottura di tale minimo.

Vendo solo in rottura dei minimi e non in forza, nel caso di un eventuale doppio massimo, perché il segnale del 2 – 6 dic in scadenza su DOW JONES può mantenere positivo tutto l’azionario U.S.A. , compreso il Nasdaq.

Pertanto, sin dal mattino di lu 2.12, la Lettera inserirà il seguente ordine :

vendo 1 DIC MICRO NAS FUT a 20300 stop ( in rottura ), con stop loss a 21350, che resta valido anche per la vendita già in essere a 20900.

Lo stop loss è appena sopra il top storico registrato lu 11.11

Potrebbe essere che, se il range del 2 – 6 dic non sarà troppo ampio, da lu 9.12 potrò aggiungere una vendita alla rottura del minimo che sarà stato registrato.

Leonardo Bodini

Avrete notato che, nonostante la gigantesca divergenza di performance tra le borse europee e quelle americane, molti investitori USA stanno liquidando i loro portafogli titoli per restare “liquidi”? Aveva iniziato Warren Buffett ma, dopo di lui, parecchi altri grandi gestori di patrimoni lo stanno seguendo, con il rischio di perdersi tra l’altro l’ennesimo “rally di fine d’anno” delle borse americane che non solo hanno continuato fino a ieri a inanellare nuovi record ma rischiano anche di proseguire la corsa. Per quale motivo dunque molti importanti operatori del mercato compiono una tale manovra che in apparenza sembra irrazionale?

 

SVILUPPO ECONOMICO E TASSI ELEVATI

La risposta non è univoca, né semplice, ma c’è: sul mercato U.S.A. una strana congiuntura economica che vede oggi una rilevante crescita economica e, contemporaneamente, un elevato livello dei tassi d’interesse, costituisce il primo indizio. La situazione è “strana” non soltanto perché occorre notare che tra le prime motivazioni che hanno spinto le classi meno agiate a votare Donald Trump c’è stata quella della rilevante inflazione “reale” in contrapposizione con quella rilevata dai vari istituti di statistica: il popolo cioè ha fatto i conti in tasca propria e ha incolpato Biden e la sua amministrazione di aver sostanzialmente mentito circa i veri numeri dell’inflazione. Nel grafico qui sotto si può vedere che la componente del P.I.L. “consumi” si è mediamente ridotta negli ultimi trimestri:

QUAL’È STATA LA “VERA” INFLAZIONE ?

E poiché la crescita del prodotto interno lordo (PIL) si misura dopo aver deflazionato i redditi complessivamente rilevati, è chiaro che qualora il tasso di inflazione rilevato, con il quale viene deflazionato il PIL, fosse stato insufficiente (rispetto alla realtà) allora il dato reale del PIL stesso (e quindi anche la sua crescita) risulterebbero “gonfiati” rispetto alla realtà. Mi rendo conto del fatto che questa possa risultare come una lettura assai “estrema” della straordinaria crescita del PIL americano ma, d’altronde, non è successo nulla di diverso a casa nostra, dove il carrello della spesa al supermercato è cresciuto in due anni di circa il 30% mentre le statistiche sull’inflazione ne segnalano all’incirca la metà nello stesso periodo.

LE ATTESE SUI TAGLI AI TASSI D’INTERESSE SONO SOVRASTIMATE

Ma senza dubbio la cosa più strana nei mercati finanziari americani è la crescita dei rendimenti USA a lungo termine (10 anni e oltre) proprio mentre la Federal Reserve (FED) tagliava con decisione il livello dei tassi federali. Oggi, come si può leggere dal grafico pubblicato da JP Morgan di recente, le attese per i prossimi ”tagli” dei tassi da parte della FED si sono ridotte:

Perché i tassi d’interesse sono stati mantenuti alti dalla FED ma addirittura da metà Settembre sono addirittura cresciuti per le durate più lunghe sul mercato dei titoli a reddito fisso? (si veda il grafico qui sotto). Forse perché l’allarme inflazione non è rientrato del tutto. E poi sicuramente per l’enorme offerta di titoli di stato che deve trovare nuova domanda nei sottoscrittori incentivandoli con rendimenti assai elevati.

IL PREMIO PER LA LIQUIDITÀ È SCARSO

Ecco dunque che prende forma il primo indizio per riuscire a comprendere perché mai molti grandi investitori preferiscono restare “liquidi”: se restare liquidi significa ottenere un rendimento di oltre il 4% in titoli di stato (anche a breve termine), l’eventuale investimento in titoli azionari (che a differenza del mercato monetario incorporano un qualche rischio) deve fornire ai medesimi investitori delle aspettative di rendimento molto più elevate!

E qui casca l’asino: quanto rende in media il mercato azionario americano? Un facile calcolo deriva dall’aspettativa di profitti aziendali che viene condivisa (cosiddetto “consensus”) dagli analisti relativamente al paniere dei principali 500 titoli azionari compresi nell’indice SP500: in media 270 dollari per azione. Poiché con l’indice SP500 che si trova a circa 6.000 punti questa attesa corrisponde all’incirca a 22 volte gli utili (cioè a un rapporto Prezzo / Rendimento -P/E- pari a circa 22 volte), ne possiamo dedurre che i profitti netti per azione in media attesi sul paniere di titoli azionari compresi nell’indice SP500 è pari al 4 e 1/2 %. Come si può constatare questo rendimento è all’incirca identico a quello offerto dai titoli a reddito fisso privi di rischio a breve termine americani nonché sostanzialmente pari a quelli a lungo termine (come si può leggere dalla tabella qui sotto riportata):

Dunque detenere un paniere di titoli azionari corrispondenti a quelli dell’indice SP500 della borsa di Wall Street in questo momento significa prendersi dei rischi aggiuntivi rispetto all’acquisto di titoli di stato americani ma non potersi attendere dei rendimenti aggiuntivi. Senza contare il fatto che, con le borse ai loro record storici, detenere titoli assimilabili a liquidità può costituire un vantaggio per poter prendere profitto da particolari opportunità (ad esempio un calo significativo del lisitino) che dovessero profilarsi nel prossimo futuro.

LE IMPRESE D’EUROPA FANNO MENO PROFITTI

Ma esistono anche altre spiegazioni: le borse americane si trovano oggi in una situazione di estrema sopravvalutazione rispetto alle altre borse valori del pianeta. Ciò a causa di tutta una serie di circostanze positive che però non è detto possano restare tali anche nel prossimo futuro. Per non parlare delle altre principali borse valori, le quali scontano tutte una minor profittabilità delle imprese (in particolare quelle europee) i cui titoli azionari quotati sono però cresciuti meno, come si può leggere dal grafico qui sotto riportato:

E’ altresì vero -anche a causa dell’incremento per la liquidità attesa per il prossimo anno soprattutto negli Stati Uniti d’America (ma anche per diverse borse asiatiche tra le quali quella di Tokio)- che numerose banche d’affari hanno elevato le proprie stime relative al livello dell’indice SP500 nel corso del 2025 a circa 6.500 punti (ad esempio Goldman Sachs). Qui sotto un grafico che ci mostra l’andamento ciclico della liquidità che da questo momento in poi sembra poter aggiungere carburante ai listini azionari per tutto il 2025:

Ma è altrettanto vero che, dopo oltre un decennio di crescita ininterrotta dell’economia globale, una fase di consolidamento o di declino dello sviluppo economico è sempre più probabile all’orizzonte. E quando questa arriverà i profitti delle imprese che sono oggi sugli scudi non potranno che risentirne negativamente.

Senza considerare poi il fatto che restano tutte da verificare le ottimistiche attese di profitti futuri derivanti dalle applicazioni pratiche dell’Intelligenza Artificiale, che evidentemente sono alla base di numerose stime relative ai profitti attesi dalla “corporate America” mentre toccano assai poco i listini europei.

L’EUROPA NON PUÒ COMPETERE PERCHÉ PAGA MOLTO CARA L’ENERGIA

Per le borse d’Europa (che hanno performato molto meno di quelle degli USA) occorre inoltre tenere conto anche di altri fattori, primo tra i quali il rischio di estensione della guerra con la Russia alle proprie porte, nonché l’incredibile ascesa (di nuovo) del prezzo dell’energia per le imprese (si veda qui sopra il grafico che evidenza un sostanziale raddoppio del prezzo del gas naturale alla borsa di Amsterdam in meno di un anno) anche perchè la disponibilità di gas in Europa (senza quello russo) appare inevitabilmente destinata a ridursi.

I RISCHI DI UN DOLLARO TROPPO FORTE

Occorre poi fattorizzare il rischio di risalita dell’inflazione al di fuori degli U.S.A. derivante dalla forte ascesa del Dollaro dopo l’elezione di Donald Trump (qui sotto riportato) dal momento che i prezzi del Petrolio, del Gas e di buona parte delle materie prime sono quasi sempre denominati in Dollari americani:

Dunque, se vogliamo, la tenuta dei profitti delle imprese europee quotate nelle principali borse continentali è da considerare ancora più a rischio di quella delle imprese americane, nonostante i livelli record cui sono giunti gli utili di queste ultime! Non per niente la performance delle borse ne risente (come si può leggere dal grafico qui sotto).

Infine una nota (per ora) di colore: in Giappone sono cresciute tanto le stime sull’inflazione dei prezzi (risalite nell’ultima rilevazione al 2,3% anno su anno) quanto le attese su un possibile rialzo dei tassi d’interesse fissati dalla banca centrale (BOJ). Le aspettative sono ulteriormente peggiorate negli ultimi giorni a causa della decisa riduzione del cambio dello Yen rispetto al Dollaro, che rischia di incrementare l’inflazione ”importata” dal resto del mondo. La notizia non sarebbe così rilevante se non fosse che -statisticamente- ciò che succede in Giappone non fa che anticipare quanto avviene nel resto delle economie occidentali all’incirca nel giro di un anno.

E qualora l’inflazione tornasse a mordere anche nel resto dei Paesi OCSE la circostanza sarebbe particolarmente negativa per l’area Euro (a rischio dunque di stagflazione) più che per gli USA, i quali possono vantare un cambio in crescita e uno sviluppo economico decisamente migliore.

 

Stefano di Tommaso

N. 100 – sa 23 nov 2024

Operazioni in essere : gio 21.11 venduto a 20900 1 DIC MICRO NAS FUT, ora con stop loss 21350

Premessa

Guardando all’indietro fino al primo gen 2024, l’azionario U.S.A. e GOLD ( le cripto di più, ma non me ne sono occupato fino ad ora ) sono cresciuti molto e temo che questa “inflazione finanziaria” abbia solo sfiorato le popolazioni, finendo nelle tasche di pochissimi, allargando ulteriormente il vallo.

GOLD FEB 25

Avevo scritto :

“Tra lu 18 nov e ve 29 nov ho calcolato un segnale temporale di rango modesto, che potrebbe riportare GOLD CASH a un rialzo intorno a 2650 – 2670

Questa salita di un centinaio di dollari, se volessi operare, richiede di inserire lo stop loss sotto il minimo di gio 14 nov a 2536 CASH ( circa 2560 FEB FUT )

Quindi potrei acquistare il future febbraio a 2580 con stop loss a 2550.

Da fare forse con i soldi miei, non di questa Lettera.”

Lunedì 18.11 GOLD FEB 25 ha segnato 2592 nella notte, mentre io e la mia SIM dormivamo.

Al risveglio il future era già sopra 2600 e in seguito è sempre salito.

Pertanto, nemmeno personalmente, sono riuscito a comprare GOLD.

La reazione in salita da 2536 GOLD CASH, solo sfiorando il primo livello di possibile pull back a 2532, che ho evidenziato in giallo nel grafico giornaliero, è stata violenta arrivando ben sopra il livello di 2650 – 2670 dove immaginavo un possibile rimbalzo.

Tale livello ciclico, valido fino a ve 29.11, potrebbe in questa settimana avere significato di supporto, quale minimo da comprare, con analisi giornaliera.

Ho allegato i grafici giornalieri di GOLD e SILVER ( a poco servono per le mie analisi ) solo per evidenziare la enorme differenza tra i due rimbalzi, quasi che GOLD abbia assunto ruolo di rifugio antiatomico ( PUTIN ha alluso ) e che SILVER resti solo un metallo industriale, con molti settori, purtroppo, in lenta scivolata.

Potrò quindi pianificare una vendita solo in area di eventuale doppio massimo intorno a 2790 GOLD CASH, da gestire giorno per giorno.

Molti evidentemente stanno comperando; assolutamente non voglio comperare a questi prezzi.

SILVER MARZO 25

In 15 gg è sceso da 34,86 a 29,68 usd ( un massacro )

Unica possibilità di intervento per la Lettera è un acquisto intorno a 30 usd per SILVER CASH, ora che questo Mercato mi suggerisce uno stop loss a 29,68.

Pertanto, sin dal mattino di lu 25.11, inserirò il seguente ordine :

compero a 30,50 1 MARZO MICRO SILVER FUT con stop loss a 30 usd

Ricordo che il MICRO FUTURE ha dimensione di 1000 once.

DOW JONES INDU CASH

Continua a dimostrare una lieve maggior forza relativa rispetto a NAS 100 e ve 22.11 ha sfiorato il massimo storico di lu 11.11 ( 44486 cash )

Vedo un tempo di medio – alto significato il 2 – 6 dic e quindi è meglio lasciar trascorrere il 25 – 29 nov senza intervenire.

Allego il grafico settimanale per evidenziare che ha disegnato una V da lu 11.11 ad oggi.

NASDAQ 100 CASH

Ripropongo quasi interamente quanto avevo scritto in precedenza, per spiegare il mio differente approccio al NAS 100, rispetto al DOW JONES.

Avevo scritto :

“Benchè NAS 100 abbia fatto una impennata simile in termini percentuali a DOW JONES, l’ analisi tecnica mi indicava una possibilità di intervento proprio nel range da 20691 a 21100 circa, mentre non ho al momento alcun livello utilizzabile per DJ.

Quindi potrebbe essere che il primo intervento della Lettera sull’azionario U.S.A. avvenga su NAS 100 e non su DOW JONES.

Ho individuato segnali di tempo tra lu 4.11 e ven 15.11 – di medio impatto

Pima di ragionare su una vendita in rottura, devo cercare una vendita in forza da 20691 a 21100.

Rammentato quanto sopra, se la salita del 5 % avvenuta con la vittoria di TRUMP si fermerà non molto oltre 21100, cercherò una vendita in inversione di una barra giornaliera ( rottura del minimo di ogni giorno precedente, anche in outside ) sin da questa settimana 11 – 15 novembre.

L’unico stop loss fondato oggettivamente sarebbe il top assoluto che sarà stato registrato prima della vendita.”

NAS 100 ha segnato un nuovo massimo storico a 21182, non molto oltre 21100.

La Lettera è tornata all’opera, con la vendita di gio 21.11 1 DIC MICRO NAS FUT a 20900, ora con stop loss a 21350.

Continuo ad attribuire una buona importanza al segnale scaduto nella settimana 11 – 15 nov ( segnato top assoluto a 21182 e minimo a 20315, entrambi di NAS 100 CASH ) e quindi la Lettera venderà un secondo MICRO FUT a rottura di tale minimo.

Sembra prematuro, ma inserirò la vendita di un terzo MICRO FUT alla rottura del minimo di novembre ( 19880 CASH )

Vendo solo in rottura dei minimi e non in forza, nel caso di un eventuale doppio massimo, perché il segnale del 2 – 6 dic in scadenza su DOW JONES può mantenere positivo tutto l’azionario U.S.A. , compreso il Nasdaq.

Pertanto, sin dal mattino di lu 25.11, la Lettera inserirà i seguenti ordini :

vendo 1 DIC MICRO NAS FUT a 20300 stop ( in rottura ), con stop loss a 21350,

vendo 1 DIC MICRO NAS FUT a 19850 stop ( in rottura ), con stop loss a 21350.

Lo stop loss è appena sopra il top storico registrato lu 11.11

Leonardo Bodini

 

 

Perché sembra essere il momento d’oro per le banche italiane? Non soltanto per l’ottima performance delle loro azioni sui mercati azionari, ma anche e soprattutto perché la congiuntura attuale sembra ancora una volta favorirne la profittabilità, le aggregazioni (anche Cross-Border) e il possibile allentamento delle restrizioni normative. Dunque, se anche l’economia italiana non farà faville è ragionevole ritenere che le banche italiane potranno continuare a godere di un’invidiabile situazione di contesto in cui fare molti profitti. Ma riusciranno a raggiungere il livello di quelle americane?

 

LE PERFORMANCES IN BORSA

Dopo il cospicuo rialzo dei tassi d’interesse provocato dalle banche centrali in risposta alle pressioni inflattive (nel 2023) il sistema bancario globale ha iniziato a guadagnare decisamente più che in passato. Il 2024 è stato un anno d’oro per tutti i principali istituti italiani, che hanno performato meglio dei rivali europei. Da gennaio l’indice Ftse Italia Banks ha guadagnato il 55,18%, mentre l’Euro Stoxx Banks «solo» il 22,39%.

LE PROSPETTIVE DI CONTESTO

Per le banche gli esperti si aspettano dividendi abbondanti anche nel 2025 e un sostegno ai margini derivanti dall’incremento delle commissioni e dagli ulteriori tagli ai costi comuni che derivano dalle aggregazioni in corso. Inoltre le prospettive di rallentamento dell’economia è possibile che spingeranno le banche centrali ad allentare le politiche monetarie, fornendo agli istituti di credito ulteriore liquidità per fare prestiti e finanziare infrastrutture.

Senza contare il fatto che i rendimenti dei titoli di stato a medio e lungo termine sembrano inesorabilmente in crescita e facendo impennare la “curva dei rendimenti “ (il livello dei tassi per ciascuna durata). Cosa che può favorire le banche ampliando la forbice tra tassi attivi (tipicamente riferiti a ciascuna durata del prestito) a quelli passivi (tipicamente calibrati sui tassi a breve termine).

LA LIQUIDITÀ POTREBBE INCREMENTARE

È vero che gli ulteriori tagli dei tassi a breve termine da parte delle banche centrali saranno un importante banco di prova anche per le banche italiane (perché, se riuscissero a far scendere anche i tassi a medio-lungo termine, contribuirebbero a ridurre la suddetta forbice da intermediazione del denaro). Ma non solo la discesa dei tassi a lungo termine al momento sembra improbabile, in più oggi con il calo dei tassi e dello spread stanno piuttosto prevalendo i disinvestimenti dai titoli del Tesoro, per monetizzare le plusvalenze. E la liquidità ricavata resta parcheggiata presso le banche, che aumentano così la loro liquidità.

Le analisi Abi fotografano a settembre consistenze nei depositi delle banche italiane in crescita annua dello 0,3% a 1.781 miliardi (+2% nel mese precedente). Sempre l’Abi rileva che la remunerazione dei depositi sui conti correnti continua a scendere sulla scia del taglio dei tassi della Bce, a ottobre era lo 0,52% medio, in rispetto allo 0,54% del mese precedente (era 0,02% prima della partenza dalla fase di rialzo dei tassi da parte di Bce nel luglio 2022).

IL RISIKO BANCARIO: IL CASO UNICREDIT

I titoli del settore finanziario non solo hanno già fatto felici i loro azionisti in Europa per il secondo anno di seguito ma -a differenza dei comparti produttivi- si accingono a proseguire la corsa anche nel prossimo, e non soltanto per il tanto atteso risiko bancario europeo aperto da UniCredit con la sua mossa su Commerzbank.

IL RISIKO BANCARIO: IL CASO BANCO-MPS

In Italia la doppia mossa del Banco BPM potrebbe avere posto le basi per la nascita del terzo polo bancario, dopo UniCredit e Intesa. BANCO BPM infatti -anche grazie all’OPA su Anima e all’acquisto del 5% di Monte dei Paschi di Siena- ha realizzato un incremento di valore del 102% dall’inizio dell’anno, superiore anche a quello di BPER: 101%. Ora il Banco, mettendo insieme quel 5% di MPS all’eventuale acquisto della quota residua di proprietà dello Stato e sindacando le quote acquisite con quelle di altri privati (Caltagirone e Del Vecchio) potrebbe risultarne il primo azionista e di fatto il soggetto controllante.

GLI OTTIMI RISULTATI DI BILANCIO

Occorre inoltre considerare l’ottimismo generale che per il settore bancario deriva dai conti dei primi nove mesi del 2024, i quali hanno evidenziato ottimi profitti dei sette maggiori istituti italiani (con un nuovo record a 20,2 miliardi, in crescita del 22% sull’anno precedente). Gli analisti di Jp Morgan dopo questi risultati stanno aggiornando le stime sulle banche italiane e aumentando le previsioni sull’utile netto stimato per il 2024-26 con la conseguenza di rivedere al rialzo anche le previsioni di prezzo dei titoli azionari.

Ad esempio la cavalcata degli ultimi mesi ha permesso a Intesa SanPaolo di diventare la banca più capitalizzata dell’Unione Europea (circa €70 miliardi) non solo con l’ottima integrazione dell’UBI (acquisita oramai a qualche anno fa), ma anche perché performano bene anche le sue “fabbriche prodotto”, come la SGR Eurizon e l’assicurazione Intesa SanPaolo Vita. Per gli analisti la corsa dell’istituto sarà vertiginosa: non soltanto ha realizzato un utile di oltre 7 milioni primi nove mesi del 2024, ma anche per il 2025 si prevedono faville: oltre 9 miliardi.

VERSO UN’ULTERIORE CONCENTRAZIONE DEL MERCATO

D’altra parte quella dei grandi poli bancari europei sembra una necessità. Solo con le grandi dimensioni (o con un deciso ulteriore taglio dei costi) gli istituti di credito potranno proiettare anche nel lontano futuro le speranze di crescita dei margini. Si spiega anche così l’importanza di controllare le fabbriche di prodotto del risparmio gestito per sostenere i ricavi nel tempo

Come pure la ricerca di nuove acquisizioni si spiega con la necessità di mettere a fattor comune gli ingenti investimenti tecnologici che da qui a breve si renderanno necessari per adeguare i sistemi digitali bancari alle nuove capacità di analisi dei “Big Data” e all’intero universo dell’Intelligenza Artificiale (a partire dagli sportelli virtuali). Molti dei quali investimenti si giustificheranno quasi soltanto con la grande dimensione.

IL “GAP DI VALUTAZIONE” CON L’AMERICA

Inoltre il risiko bancario permetterebbe anche di ridurre il gap di capitalizzazione tra le banche europee e quelle americane (JP Morgan vale quasi dieci volte Intesa San Paolo). Per accorciare il divario ci vorrebbero però nuovi passi avanti verso l’Unione bancaria Europea, una prospettiva piuttosto remota nella congiuntura attuale. Ma c’è da scommettere che -in un contesto generale piuttosto piatto per le borse europee, i titoli bancari potranno dare migliori soddisfazioni ai loro azionisti.

Oltreoceano peraltro non è affatto detto che i titoli bancari abbiano già raggiunto i loro massimi. Non c’è infatti soltanto l’attesa generica delle Borse Valori per le nuove mosse del Presidente Eletto, ma anche la concreta aspettativa che i titoli bancari possano vedere ridotti i numerosi vincoli regolamentari precedentemente imposti dall’amministrazione Biden e di conseguenza molto importanti Family Offices stanno ora riposizionandosi sul settore finanziario. E c’è da scommettere che -seppure in modo limitato- alla fine ciò possa succedere anche a casa nostra o che quantomeno possa tendere a ridursi il “gap di valutazione” tra le banche.

Stefano di Tommaso